U Sistema di Cuntrollu di i Tassi d'Interessu di a Riserva Federale (Parte II) - Introduzione à l'Interessu nantu à e Riserve in Eccessu

In l'articulu precedente, avemu rivisu u sistema di curridore di i tassi d'interessu di a Riserva Federale prima di a crisa finanziaria di u 2008 ("Una spiegazione dettagliata di u sistema di cuntrollu di i tassi d'interessu di a Riserva Federale (Parte I)"). À quellu tempu, per via di a limitataRiservechì e banche tenevanu à a Riserva Federale, a Fed hà utilizatu u tassu di a finestra di scontu cum'è u limite superiore è l'operazioni di u mercatu apertu per cuntrullà u limite inferiore.

Tuttavia, dopu à a crisa finanziaria di u 2008, a Riserva Federale hà messu in opera un allentamentu quantitativu à grande scala, aumentendu significativamente a liquidità di u mercatu è rendendu inefficace u sistema di curridori di i tassi d'interessu. Per risolve sta situazione, a Riserva Federale hà introduttu l'Interessu nantu à l'ExQUESTIRiserve di u Bancu (IOER) in u 2008 cum'è u novu limite inferiore per i tassi d'interessu. Questu articulu analizerà in dettagliu stu cambiamentu di pulitica è u so impattu nantu à u sistema di cuntrollu di i tassi d'interessu.

Introduzione di l'Interessi nantu à e Riserve in Eccessu (IOER)

L'IOER si riferisce à l'interessi pagati da a Riserva Federale nantu à a parte di e riserve bancarie detenute in eccessu di e riserve obbligatorie. Prima di u 2008, a Riserva Federale ùn pagava micca interessi nantu à i depositi bancari, ciò chì hà risultatu in un limite inferiore inefficace per u corridore di i tassi d'interessu di i Stati Uniti, basendu si invece nantu à l'operazioni di u mercatu apertu per cuntrullà i tassi d'interessu di u mercatu. Tuttavia, l'eccessu di liquidità senza precedenti causatu da a crisa finanziaria hà minatu gravemente l'efficacia di l'operazioni di u mercatu apertu, pruvucendu una calata di i tassi d'interessu di u mercatu.

Per cuntrastà questu, a Riserva Federale hà introduttu l'IOER in uttrovi 2008, cù l'obiettivu di limità a calata di i tassi d'interessu di u mercatu pagendu interessi à e banche. Quandu i tassi d'interessu chì e banche pudianu ottene in u mercatu sò cascati sottu à l'IOER, eranu più propensi à deposità i so fondi in eccessu à a Riserva Federale, mantenendu cusì i tassi d'interessu di u mercatu sopra à u livellu di l'IOER.

U Cambiamentu di l'IOER: Da u Strumentu di Limite Inferiore à u Strumentu di Limite Superiore

Ancu s'è sta misura hè riesciuta inizialmente à frenà a tendenza à a calata di i tassi d'interessu, hè diventatu evidente chì l'istituzioni finanziarie non bancarie, chì detenenu grandi quantità di soldi è ùn pudianu micca utilizà direttamente l'IOER, anu cuntinuatu à calà i tassi d'interessu di u mercatu, superendu infine u limite inferiore di l'IOER.

Curiosamente, a Riserva Federale hà scupertu chì in un ambiente di liquidità estrema, l'IOER hà cuminciatu à funziunà cum'è un limite superiore per i tassi d'interessu. Quandu u mercatu era inundatu di fondi, è i saldi di riserva di e banche à a Riserva Federale sò aumentati, i tassi d'interessu di u mercatu sò aumentati. E banche ritiravanu e riserve da a Riserva Federale è e prestavanu à tassi di mercatu più alti, pruvucendu chì i tassi d'interessu di u mercatu tornassinu sottu à l'IOER.

Stu fenomenu hà dimustratu chì in cundizioni di liquidità abbundante, u rolu di l'IOER cum'è strumentu di limite inferiore s'hè indebulitu, ma hà assuntu inavvertitamente u rolu di limite superiore per i tassi d'interessu. In dicembre 2008, a Riserva Federale hà adattatu a gamma target di u tassu di i fondi federali à 0-0,25% è hà fissatu l'IOER à u limite superiore di sta gamma, cunfirmendu ulteriormente a nova funzione di l'IOER cum'è limite superiore in u corridore di i tassi d'interessu.

A logica di u cuntrollu di i tassi d'interessu in mezu à a sovrabbondanza di liquidità

Mentre i saldi di riserva di e banche à a Riserva Federale sò aumentati da circa 10 miliardi di dollari prima di u 2008 à 800 miliardi di dollari à l'iniziu di u 2009, è anu ancu righjuntu 3 trilioni di dollari in l'anni successivi, a logica di u cuntrollu di i tassi d'interessu hè cambiata fundamentalmente.

Sottu à livelli nurmali di riserva, l'IOER puderia serve efficacemente cum'è un limite inferiore per i tassi d'interessu. Tuttavia, in un scenariu di eccessiva liquidità di u mercatu, l'impattu di l'IOER nantu à frenà i cali di i tassi d'interessu era limitatu.

Quandu i tassi d'interessu di u mercatu superavanu l'IOER, e banche ritiravanu e riserve da a Riserva Federale è e prestavanu à tassi di mercatu più alti, aumentendu i fondi di u mercatu è pruvucendu una calata di i tassi d'interessu. Stu mecanismu hà trasfurmatu gradualmente l'IOER in un strumentu di limite superiore per i tassi d'interessu, mentre chì u tassu tradiziunale di a finestra di scontu hà persu u so rolu dominante in u cuntrollu di i tassi d'interessu.

Impattu di l'IOER nant'à u mercatu: Una analogia cù u mercatu di a carne di porcu

Per spiegà vividamente stu cambiamentu, cunsideremu una analogia cù u "mercatu di u porcu": supponemu chì una fabbrica di porcu stabilisce un limite di prezzu massimu per u porcu à 20 yuan è cuntrolla i prezzi per mezu di l'offerta di u mercatu. Quandu l'offerta di u mercatu hè eccessiva, i prezzi di u porcu calanu, ma a fabbrica ricompra u porcu da certi venditori à 10 yuan. Tuttavia, l'offerta di u mercatu ferma schiacciante, ciò chì face chì i prezzi cuntinuinu à calà, finu à superà u limite di 10 yuan.

In seguitu, i prezzi di a carne di porcu si rialzanu, ma indipendentemente da e fluttuazioni di u mercatu, i prezzi ùn superanu mai i 10 yuan. A ragione hè chì quandu i prezzi superanu i 10 yuan, i venditori di carne di porcu ritiranu a carne di porcu precedentemente almacenata da a fabbrica è a vendenu à prezzi più alti, stabilizendu i prezzi. Questu hè simile à u rolu di l'IOER in i mercati finanziarii: quandu i tassi d'interessu di u mercatu aumentanu sopra l'IOER, e banche ritiranu e riserve da a Riserva Federale è e prestanu à tassi più alti, spinghjendu infine i tassi d'interessu torna à u livellu di l'IOER.

Cunclusione

L'introduzione di l'Interessi nantu à e Riserve in Eccessu, inizialmente pensata cum'è un strumentu di limite inferiore in u curridore di i tassi d'interessu, hà assuntu gradualmente a funzione di limite superiore in mezu à una liquidità eccessiva di u mercatu. Stu cambiamentu ùn solu riflette l'impattu prufondu di a crisa finanziaria nantu à a pulitica monetaria, ma marca ancu l'adattazione è l'aghjustamentu di a Riserva Federale à u cuntrollu di i tassi d'interessu in a nova nurmalità.